【新城直播字幕版】(下集)七大消費板塊解析，如何選出真正的消費龍頭？泡泡瑪特系博弈遊戲？美股AI三巨頭VS港股騰訊 誰更值得留意？問答：陸金所 聯想992 2025年6月11日星期三《行願人生路》

【新城直播字幕版】(下集)七大消費板塊解析，如何選出真正的消費龍頭？泡泡瑪特系博弈遊戲？美股AI三巨頭VS港股騰訊 誰更值得留意？問答：陸金所 聯想992 2025年6月11日星期三《行願人生路》

突然間我看到一條問題 閃出來的 這個不是普通的問題 是打賞的問題 我們收了一杯咖啡的 打賞錢 對呀 Johnny 要先回答 這些屬於優先的 我們也很少见 多謝請我們喝咖啡 保險股 這位朋友Super BBQ 今天保險股也在上升 小弟 0.91元 買了一隻中國再保險 他有沒有機會進港股通 幾號呢 中再保 中再保 他給的號碼好像不對 1504 不是這一隻 我先查一下 Johnny 你先查一下 1508 你打錯了 我們回到1508 superBBQ 看到了 香港的流通市值是70多億 總市值是差不多500億 475億 所以其實你這個問題 應該不難回答 如果他 入通的話會更加好 以前應該 都是在港股通裡面 我相信以他今時今日的市值和流通量 這個是一個 充分而合理的 一個想法 看看公司有沒有這個意願 如果有的話 成功入通的話 以他這樣的結構 或者這樣的資產 可能都會受到歡迎 所以這個 我們理解 70億 75億市值應該是一個 合資格入通的水平 不得不提 過去5年 他的業績波動性是極高 無論是經營溢利 收入還是凈利潤 所以這一方面 如果我們純看股息的話 其實就未必會很 或者盈利方面 或者股息方面 未必會 未必扎實過其他企業 第二 過去幾年的股息 去年2024年 0.05人民幣 但是2023年 曾經跌到0.014 再保險的業務 其實會差一點 所以這個 大家要留意 多謝Super BBQ的問題 也看到這條問題 也值得問龍稱 Alice Fogg 問龍稱 龍sir 5月24日 那天的講座 你也提到 PB越低越好 其中有一環是 網上金融類股份 她想問這隻 網上金融中心 LU 陸金所 它的PB是負數 怎樣看這家公司 現在 它PE就負數 PB應該很難負數 除非你買它還要給錢它 PB我們理解 是0.2倍 PE就負6倍 PE就負5.26倍 如果看東方財富的報價機 她的問題是什麼 她的問題是 現在是負數 當它是PE 這6個裡面 幾個網上金融股份 LU 這個陸金所是不是最好 是不是最好 當然不能回答 就算我心裡 和口裡的那句 我都不能真真正正告訴你 但是我們告訴你 陸金所是貸款餘額 最大的企業來的 三千多億 其次是奇富科技 陸金所因為以前 做P2P做得很大 曾經貸款預額 去到7000億以上 但是這幾年 它有個大的轉型 由P2P轉到互聯網金融 其實是成功的 因為它歷史包袱的問題 所以它的 季績和年度的業績 遲遲都未公佈出來 我相信它換了EY 做新的核數師之後 應該EY都忙到抽筋 很快會出這些季度業績出來 如果到時 看最新季度業績的話 其實如果不太差的話 我們會覺得 它是便宜的 應該說是六只股票當中最便宜的 是不是最好那些不敢說 因為最好和最便宜是兩個標準 最好有很多標準 但最便宜是有一個標準 留意一下 所以我們看回它的小兄弟們 三小強 小贏科技、嘉銀科技 和YRD 宜人智科 這些的話 其實他們的增長是非常可觀的 我們也看到 去到2024年的第三季度 其實它的一些經營數據 也是健康的 包括今年第一季度的經營數據也是健康 或者是更加準確地說 是向好發展的 所以如果是這樣的話 其實我們是理解 陸金所可能不是一個太差的狀態 但當然不是建議你買股票 我們是證監會持牌人 不建議買股票 都回答得很好 龍稱是不會回答你是不是最好 但是這樣說完之後 你自己心中有個譜 究竟有多好 聽下去都不錯 再看看這個問題 這個也是做了功課的 我認得你的名字 不吃魚的貓 早晨龍sir 他想用這隻1911 華興資本 他自己著手研究 發現在沒有盈利基礎下 依然有派股息 應該怎麼去解讀呢 在報表上從現金那一欄 比對上個財年是由負到正 你看龍sir這個數又查不到 特別入帳 下個財年是否仍然沒有盈利的方向 去研究這家公司呢 有看報表 這家公司的市值太小 我相信你也未必 可能我們交流的過程當中 有些地方我們交流了 但是帶回來公眾場合 我們覺得有些不太合適 因為有些人聽了 可能會受到一些影響 但是既然你也問了 我就簡單講幾句 我們看資產負債表 其實是一個很好的狀態 去年的話 看收入盈利的表 損益表 其實會有很多誤差的 因為去年也是一個很差的市況 收入也下跌了很多 所以其實他有些費用 也都是 佔了一個很大的比重 所以變成一個 比較虧損的狀態 過去幾年都是這樣 但是如果我們今年 說香港IPO 或者本身市況是活躍了 還有他的金融 可套現金融的資產 其實是很豐厚的 如果從這個角度計的話 其實我們會覺得是低估了 但是我們也不建議或者不認同 甚至我們也不持有這個股票 所以 提起歸提起 大家不要誤會 以為我們講哪些股票都可以買 甚至乎 我們講哪些股票都不應該買 這樣的心態 我們會覺得去交流學習會好一點 但是他也都有一些官非 有一些官非 原主席 包凡先生犯了法 最後 國家或者政府會怎麼處理他 都還要等待 這些高風險 高回報 不知道高風險有沒有回報 這樣的企業大家要小心一點 千萬不要聽任何一個人 在哪一個地方講一句 就覺得是一個尋寶遊戲 如果聽了這個節目的朋友 這樣的心態你要改變 我們都做了行願人生路 一年多兩年 大家應該是自己有分析能力 基本的 我們再看看問題 這個也是知識點的問題 我先問龍稱 一位阿峰 阿峰問龍sir 在節目裡面都會引用 Forward PE 預期的市盈率 可不可以分享一下 這個forward PE是怎麼使用 怎麼計算 比對這個傳統的往績市盈率 有什麼分別 往績市盈率 譬如你2024年12月31日 結那個年度的 一個盈利 有一個每股盈利 你就將每股盈利 比這個股價 就會得到一個往績市盈率 例如一隻股票去年是賺1元 現在股價是10元 它現在的往績市盈率 就會是10倍 10除以1 如果今年公司增長得很好 每股盈利有希望 這是一個預期數字 有希望由1元上升到2元 往績市盈率 就由10元除以2 變成這個 預測PE 或者forward PE 這個就會由10倍變5倍 所以 你就會見到在這個過程當中 其實它都是一個參考 是一個相對估值的參考指標 越低越好 理論上 但就不會通過 這麼粗糙的一個比較 去判斷買不買股票 我們看看其他的問題 如果太過追揸沽 我們就不回答 例如帶出一些知識點 分析味道 我們都會回答 龍Sir 這個都可以說 都是很大的股票 992聯想 992的業務 會不會受到中美關係 緊張程度緩和 帶動向好 其實 一直都不差 我們會有一個聯想 聯想帶給我們的聯想 現在我們 其實 美國在整個貿易戰當中 其實就會 一路以為 他利用芯片控制 可以阻礙了中國的發展 但黃仁勳 Jason就不太認同他 那種做法 他說你全力壓制的話 你會成為了中國 全國舉國之力 發展芯片的一個訴求 變相 華為的升騰 也都出來了 所以我們會看到這方面的戰略 如果出現轉變的話 可能 加上芯片的限制 也是中國想解除的訴求 在稀土方面的談判 如果成功的話 中國會繼續輸送 稀土給美國 美國就會降低 所有關稅 或者象徵式加10% 然後就會開始 輸送一些他們認為允許的芯片 回來 這件事就皆大歡喜 整個方向就是 我們要理解 未來的話 有哪些企業 會受惠於這種 芯片解禁或者這種 發展方向 不排除聯想集團 會是其中一個 如果看回三四月份的話 四月份到現在 你當四月初 這樣計算 聯想的股價是11元 它是其中一隻 受到貿易戰衝擊很大的企業 當時跌到6元多 即使現在反彈一半 上來到9.3元 這樣計算 其實它只是補完上個月 那個裂口 彈完去到11元之後又很快縮下來 所以如果是這樣的話 是否可以 這樣理解其實它是未修復 它之前因為貿易戰這個 壓力而下挫 如果將貿易預期 之前那幾個星期都計算 其實它今年的高位是13.6 無論比起恒指 或者騰訊或者其他科技板塊 它都是低了很多 最後就是 你用這個價格 或者會換取一些什麼 價值回來 所以這個就是一個 計數問題 計數問題我這裡就 回答不了因為我還沒有深入研究 都很詳盡 將聯想現在面對的市場狀況 龍稱都講了出來 另外一個板塊 我想都挺受大家關注 剛才提到我們說 這段時間興起一些海外消費IP 但是再拉闊一些內需型的消費股份 比如說一些飲品 蒙牛 華潤啤酒 運動服 李寧 這些股份還有沒有得升呢 龍稱怎麼看呢 這個就是Alex Lee的問題 我之後 或者可能下個星期做一個專題 在我們這裡 還是哪裡去做一個專題 將七大消費板塊 包括你所講的 飲品類 體育類 美妝化妝類 布魯可 泡泡瑪特的一個IP類 和其他那些 旅遊消費板塊 全部都做一個統計 總結 希望可以來得及做 因為我現在正在做 這個就會告訴大家 哪一類的新消費股 或者中國消費股 在過去的一段時間 是升幅最大和為什麼會這麼大 籠統地說 我們會看幾樣東西 第一就是總體的 你要選擇 板塊當中最龍頭的企業 例如你剛才看到 安踏體育也好 蒙牛也好 或者啤酒股也好 你將它的行業組合在一起 選一個 按3年計 就是平均3年計 它的增長幅度是最快的 或者複式增長 或者絕對增長 第二就是選擇 毛利率是 最高的3個 和凈利潤率率是最高的3個 然後再對標 你的PE是多少 你會選擇相對便宜的那些 就對標 最高的PE 來測算 你應不應該持有或者能不能買 這個其實是 一個技巧 我可以幫大家做這個功課 我還不知道我會不會 做得及給大家 我將方法論 告訴給大家聽 希望這個方法對大家有幫助 應該有幫助 如果 我們這樣說的話 泡泡瑪特 布魯可是對得住 他的升幅 剛才的說法 但是 但是 是否對得住他現在的估值呢 我們會有保留的 什麼叫對得住他的升幅 但對不住他的估值呢 對得住他的升幅就是 增長方面很強勁 毛利率和凈利潤率是很厲害 但是他的估值 100倍PE我們就覺得很誇張 所以這個 相對來說 我們暫時有個理解 很多謝你引進我這個問題的發揮 我有個機會很長時間和大家介紹 這個調研的項目 這個我也很有興趣 七大消費板塊 不好意思我補充一點 這個 變相如果 去了30倍PE之後 PEG是降不回1.0的話 其實現在 就是接火棒遊戲 就是斗傻遊戲 斗傻遊戲就是博弈遊戲 博弈遊戲就是選美遊戲 或者投票機遊戲 等於你現在就要知道 你的對手怎麼想 他會希望泡泡瑪特 升到多少錢 現在3500億的一個 市值 大家知不知道這個營收是多少 100多億 30多倍的營收 PS的一個比率 你識飛我也怕了你 所以我自己就不夠膽碰 不代表不對 不代表他不會升 可能他上升的話 很多對手或者很多人 在想他會升到1000元 這個和我們當年 幫林森池先生 林sir寫書的時候一樣 聽回那個鬱金香故事 一模一樣的 和一些我們所講的虛擬貨幣那些感覺 其實都不相上下的 所以大家感覺上 都是那樣的 能不能計算 我這樣的言論的話 你都知道我比較保留 林森池那本書是20多年前的 現在都找不回 我下次拿回兩本真本 我還在手上 在螢幕上給大家看一下 龍稱的手筆 好 我再想想 龍稱我想問一下 這個問題有兩位朋友 都問汽車板塊的 Mimi就問175現價可不可以買 我們不會直接回答你 可以講明 Ida就問得比較聰明一點 就說龍稱你對華晨的看法有沒有改變 不如借這個機會講一下電動車 我昨天在信報寫了一篇文 將四大汽車 新勢力汽車 的一個季度業績 和大家做個總結 不好意思賣了廣告 所以你們最簡單可以讀那篇文 有3000字 我現在怎麼講都不可能講到300字 還有數據我都忘記了 總括而言 新勢力汽車或者新能源汽車 卷得很厲害 內卷得很厲害 他們的價格競爭一天不停 庫存一天沒有清理完 我都不會 很樂意去參與的 其次是因為他們的戰略 有效性只有一兩年的時間 但是我們做價值投資的話 其實我們很希望看到一間企業 未來5年或10年會變成怎樣 如果未來5年變得很好 未來10年變得非常好的話 我們當然願意買 但是你問我汽車股 3年後5年後這群人會變成怎樣 我真的不懂回答 你會答的話你告訴我 所以這個角度 籠統回答了你汽車 1114 華晨中國 我會提供一個方向給你 就是說 今年第1月至5月的銷售數據 應該是下滑了 我們計算出來的收入 下滑了30%以上 如果毛利率不跌的話 沒有事 如果毛利率上升的話 甚至還好 但是到底毛利率會升還是會跌呢 其實大家就要想一想 或者計一計數 但是從一個估值的角度和一個收息的角度 其實我們依然覺得它 如果按它手頭上的現金 或者 華晨寶馬會派給它 中期的股息 或者末期的股息也好 其實我們預期會收到的 8月份預期會收到的股息 應該都會超過10% 這個角度好像也挺吸引 所以大概是這樣的理解 是 講了汽車股 我們再看看一些問題 還有一些時間 不過有很多湧過來 我們要立刻去數一數 有些不回答的 有些都知道龍稱講了 不如這樣 我們回到我們想講的 因為一直解答大家的疑問 講一些科技板塊 因為星期一 你見到WWDC 蘋果發佈會出來之後市場 都是舉世矚目 很期待好像開產品發佈會 一年度兩大盛事 產品加WWDC 今次是講AI AI出來給大家的感覺就是 發展的速度 預期目標 未必今年立刻可以達到 當晚蘋果股價立刻下跌 另外一邊看到 美國科技股 其實還有很多資金吹捧 反觀我們香港這邊 呈現了個別的發展 一些大型的譬如騰訊 美團小米這些都是高位回吐 龍稱我都想問下你 兩者之間 看美股和香港的科技股的看法 美國的科技股 我是很關注的 幾間公司 Microsoft MSFT 其實差不多是股王 股價亦都 創了新高 我們是很欣賞他們的 現金流管理和業務佈局 非常之好 他亦都優先納指創了新高 另一個是NVIDIA 亦都是一個很優質的 硬件供應商 估值的PE亦都慢慢慢慢 徐徐落下 這兩個都是數一數二的世界龍頭 都是3.5萬億市值 一個美元的市值 反而蘋果就好像 WWDC的反應 就感覺他仍需要繼續 發力 如果在這麼多間 美國企業當中 我會特別留意Google 之前我們亦都 理解完一輪 又擔心他 Google search那方面的廣告收入 會下跌 會因為AI的搜索會下跌 所以你會見到 有些企業我們的理解 我們都是漸行漸學習 所以一些階段性的 結論大家互相 參考或者借鑒就可以了 不用那麼肯定 所以去到Google身上 我們最新的理解 就是他的產品有一個 他有Alpha系列 AlphaGo 系列 AlphaFlod 等等 這些產品 AI去到一個點 就會進入一個奇點的世界 什麼叫奇點的世界 就是AI可以幫助AI 自我學習 或者AI可以幫助AI提升學習能力 Alpha系列 Google的Alpha系列 最新的一個報告出來 就是他已經有 這個功能 幫助他在雲端計算方面 省掉1%的效益 其實很恐怖的 亦都在 方方面面的算法 有一個 50多年的數學算法 幫忙推算出來 是省了一步的 49步當中他省了一步 變成48步 這些都是一些 非常強大的存在 我剛剛看到 這些科技報告的時候 我們都覺得很厲害 大家亦都有機會 去學一學習 剛好他的PE也好 估值也好 不算特別貴 因為他有經營上的壓力 盈利方面 即是廣告收入方面 回到香港的話 我們依然是以騰訊 是中國企業的一個 AI的一個解決的角度 去理解他 無論是股值 還是增長 還是 股東回報 其實都是對稱的 逐個講 他的估值大概是22倍 如果扣除他1萬億的 投資項目的話 其實應該不止1萬億 因為水漲船高 我們的股票都在升 更何況他那些 所以其實當1萬億來計算 3.75萬億的 業務價值 除以他的盈利能力 我們會覺得差不多 是13倍或者14倍 應該今年賺到2800億 我們估計 如果是這樣 估值水平不貴 這樣的企業 10幾倍的業務PE 另外一方面 就是他的增長 增長今年 我們覺得 第一季度的業績出來之後 我們很安心 10%-20%的增長 是我們對他比較長期的理解 第三方面 就是股東回報 派息加分紅或者特別股息 派一些股票特別股息 例如美團那些派出來的話 是比較合理的預期 他最新的 他已經由互聯網2.0 走到現在web 3.0 或者AI 1.0的年代 他那1萬億的投資項目 就會慢慢轉成 一個新世代的投資項目 我們持有騰訊 只要他的估值水平是合理的話 我覺得就最舒服和輕鬆和安心 大概是這樣理解 但強調一點 我們證監會持牌人 不是建議大家買賣任何股票 我再掃多一次 看看題目有沒有大變化 因為時間差不多了 不然我們都做個總結 因為踏入6月中旬 已經是上半年的年結 下半年 我們一開始就說 龍稱看第三季再看好一點 而當中的操作策略 就會說在第二季 如果大家因應賺到錢 都逐步獲利一些 預備下一個升浪 有沒有一些 你覺得可能會在第二期的變數 我看到現在開始 美國的洛杉磯都很亂 會不會引伸到 大家都很關注美國那邊 會不會呈現一些問題 美股如果一動就大跌 希望就不要大跌先 究竟這裡會不會對亞洲市場有些影響 應該控制到的 19年那時香港這樣 股市都是照開的 那也是 所以我覺得 應該不用太過憂慮 除非真的內戰 那些想得太多 但是回到香港 我們會覺得 剛才你的總結我微調一點 真的有空間 或者價值 實現了價格的話 價格已經實現了價值的話 才慢慢撤離 保持一個相對高水平的 持倉水平其實是合適的 不需要太急 去降低持倉比例 或者提升現金比例 因為我會覺得市況 是挺熱鬧的 記住一個準則 你賺到的錢才是你的錢 你能力圈範圍裡面去操作就永遠是舒服的 所以你一旦沽出了 你下一只你知道買什麼 它的估值水平是多少 你就去買了 但如果不知道的話 拿著現金沒什麼壞的 無論如何你今年一定是賺了很多錢 以百分比來計算 所以我們賺錢是馬拉松遊戲 投資是馬拉松遊戲 不用急於一時一刻要賺完所有的錢 這個也是我們 行願人生路 投資筆記的初心 就是大家去 認識了然後再作一個 理性的投資決定 再去爭取回報 一步一步來的 龍稱講到這裡 時間差不多了 下一次再和你談 謝謝你龍稱 拜拜

【新城直播字幕版】(下集）2025年6月11日星期三

主持人：朝陽投資創辦人 #龍稱
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本集內容提要：
—— 七大消費板塊解析，如何選出真正的消費龍頭？
—— 泡泡瑪特系博弈遊戲？
—— 美股AI三巨頭VS港股騰訊 誰更值得留意？
—— 問答：陸金所 聯想992 中國再保險1508 華興資本1911

下集章節：
00:00 問答：中國再保險1508
02:31 問答：陸金所LU
05:40 問答：華興資本控股1911
08:10 Forward PE & 往績PE 如何使用？
09:41 對聯想有一個聯想？
12:45 七大消費板塊解析，如何選出真正的消費龍頭？
17:21 問答：汽車板塊 華晨中國1114
19:50 美股AI三巨頭VS港股騰訊 誰更值得留意？

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